다른 모든 게 의지하는 토대
이 전 quest 가 *finance 산수* 에 대한 거였어. 산수가 옳고 그른 거 안 알려줘 — 단지 무엇인지 묘사. 근데 투자가 인센티브, 갈등, 정보 비대칭 세계에서 일어남. 윤리가 floor 로 안 깔리면 산수가 무기화됨.
이게 마지막 lesson 인 이유: 다른 모든 게 거기 의존. 신뢰 없으면 전략 실패. 룰 없으면 시장 실패. 정직 없으면 투자자 실패.
모든 투자자가 알아야 할 윤리 개념 셋
1. 수탁의무.
수탁자가 법적으로 고객 최선의 이익으로 행동 의무인 사람. 의사가 환자에게 수탁자. 변호사가 고객에게 수탁자. *대부분* 금융 어드바이저가 default 수탁자 아니야 — *적합한* 상품 추천만 필요한 (반드시 너에게 최선은 아닌) *broker-dealer*.
차이가 중요. 수탁 어드바이저가 너에게 더 좋으면 더 낮은 수수료 펀드 추천 요구됨. 비수탁자가 *적합한* 한 그들에게 더 많이 지급하는 더 높은 수수료 펀드 추천 가능. 너 어드바이저가 수탁자인지 항상 알아. 법적 기준이 다름.
2. 이해 상충.
이해 상충이 누군가의 이해가 너 거랑 다를 때마다 발생. 수수료로 지급되는 어드바이저가 그들에게 더 많이 지급하는 상품 너에게 팔 인센티브. 운용자산으로 지급되는 펀드 매니저가 펀드가 underperform 해도 자산 유지 인센티브. 투자은행 주식 분석가가 은행이 고객 원하는 회사에 *매수* 등급 발행 인센티브.
이 어떤 것도 모두가 부패라는 의미는 아니야. 의미: 인센티브 중요. 항상 물어: *이 사람 어떻게 지급되나? 그게 누구 이해와 align?* 답이 명확하지 않으면 신중.
3. 정보 비대칭.
일부 당사자가 다른 사람들이 안 가진 정보 가짐. 내부자가 공개 투자자가 모르는 거 알아. 헤지펀드가 retail 이 매칭 못 하는 연구 예산. 증권 발행 회사가 매수자보다 자기 전망 더 알아.
법 시스템이 공시 룰, 내부자 거래법, 보고 요구로 이걸 관리 시도. 문화와 윤리 측면이 너가 정보 비대칭의 가벼운 측에 있을 때 인지 — 그에 따라 신중. 거래가 너무 좋게 *느껴지고* 다른 당사자가 뭘 아는지 너가 못 보면 너가 mark 일 수도.
실용 투자자 윤리 — 실제 적용
대부분 retail 투자자가 형식 수탁 분쟁이나 내부자 거래 혐의 안 만남. 실용 윤리가 더 단순:
- 너 자기 규율에 정직. 너 행동 실수 시장 탓하지 마.
- 인센티브 주목. 너 어드바이저 / 브로커 / 펀드 매니저가 default 너 편이 아니야.
- fine print 읽기. 지루? 응. 중요? 응.
- *비밀* / *독점* / *보장* 기회 회의. 진짜 우위가 광범위 광고 안 해.
- 너가 이해 못 하는 방의 가장 똑똑한 사람은 너가 아니야. 거래가 왜 존재하는지 못 보면 너가 그게 존재하는 이유.
큰 그림
참여자가 일반적으로 룰 따르기 서로 신뢰해서 시장 작동. 전 구조 — 공개 회사가 진짜 정보 공시, 브로커가 실제 거래 실행, 규제 당국이 법 집행 — 가 여러 단계 정직에 의존. 그 정직 무너지면 (Enron, 2008 모기지 사기, Madoff) 비용이 시스템적.
Retail 투자자로서 너 역할이 작지만 진짜. 위험과 능력에 자기에게 정직. 가능할 때 수탁자인 어드바이저 선택. 인센티브에 어려운 질문. 너가 그것의 잘못된 측에 있을 때 정보 비대칭 인지.
핵심
윤리가 다른 모든 게 의지하는 토대. 세 개념: 수탁의무, 이해 상충, 정보 비대칭. 대부분 retail 윤리 적용이 실용: 정직 자기 평가, 인센티브 주목, *독점* 거래 회의, 너가 덜 정보 측 일 때 알기. 이 quest 산수가 작동하는 이유는 시장이 대부분 작동하니까, 대부분 참여자가 대부분 정직으로 행동하니까. 너가 다음 어떤 투자 철학 고르든 — 가치, 성장, 인덱스, 뭐든 — 이 floor 가 그 모든 거 밑.
이게 quest 의 마지막 lesson. 여기서부터 너 finance 산수는 너 거. 그 위에 어떤 철학 짓든 — 너 결정. 행운.