잉여현금흐름 (FCF) — valuation 의 진짜 input

가치 평가가 실제로 원하는 숫자

이 트랙 전체가 이 한 숫자를 향해 빌드해왔어: 잉여현금흐름 (FCF). 사업 유지 (그리고 성장) 에 필요한 모든 자본적지출 결제 후 투자자에게 실제로 가용한 현금.

가장 흔한 공식:

두 조각 다 현금흐름표 (lesson 5-4) 에서. CFO 가 엔진 — 사업 운영 현금. CapEx 가 엔진 계속 돌리려는 불가피한 재투자. 남는 게 회사가 실제로 분배 (또는 보유) 할 수 있는 거, 줄어들지 않고.

왜 어닝이 아닌가 — 어닝은 비현금 항목 포함

순이익이 감가상각과 무형자산상각을 비용으로 포함. 그건 현금이 아니야. 그래서 회사가 ₩100 순이익 보고하면서 ₩150 영업 현금흐름 만들 수 있어. 가치 평가엔 현금이 중요 — 배당으로 지급, buyback 으로 사용, 부채 상환, 또는 재투자 가능한 거. 순이익은 이익 이야기; 현금흐름은 쓸 수 있는 돈 이야기.

어닝은 현금에 영향 없는 회계 선택 (감가상각 방법, 매출 인식 타이밍) 으로 부풀려질 수도. FCF 는 실제 은행 계좌 움직임과 reconcile 되니까 조작 어려워.

왜 CapEx 가 중요한가 — 유지 vs 성장

CapEx 가 대략 둘로 쪼개져:

• 유지 CapEx — 사업을 현재 크기로 유지하는 데 필요한 거 (마모된 장비 교체, 소프트웨어 업그레이드 등).
• 성장 CapEx — 확장에 쓴 거 (새 공장, 새 시장, 새 제품 라인).

유지 CapEx 는 불가피; 성장 CapEx 는 선택. 일부 분석가가 *회사가 성장 시도 멈추면 주주에게 돌려줄 수 있는 것* 보려고 FCF 계산에 유지 CapEx 만 사용. 대부분 총 CapEx 사용하고 보수성과 살아.

FCF 와 Gordon Growth — 연결

트랙 2 lesson 6 회상: P = FCF / (r − g). 그 식의 FCF 가 정확히 방금 정의한 거. 이 트랙 전체가 *Gordon Growth 의 분자에 실제로 어떤 숫자 들어가나?* 답해온 거 — 답은: 필요 재투자 후 회사가 실제로 만드는 분배 가능한 현금. 트랙 6 가 FCF 를 DCF 에 직접 부어.

들을 변형들

여러 결 존재; 사람들이 다른 맥락에 다른 거 사용:

• FCFE (Free Cash Flow to Equity) = 부채 서비스 (이자 + 원금 지급) 후 FCF. 자본 보유자 한테 특정 남은 거.
• FCFF (Free Cash Flow to the Firm) = 부채 서비스 전 FCF. 부채와 자본 보유자 둘 다에게 남은 거.
• 영업 잉여현금흐름 = 가끔 CFO − CapEx 의 다른 이름; 가끔 다르게 계산.

대부분 자본 투자자 목적엔 단순 FCF = CFO − CapEx 가 옳은 시작점. 변형은 정밀 기업 금융 작업할 때 중요.

핵심

잉여현금흐름 = 영업 현금흐름 빼기 자본적지출. 사업 운영하고 재투자 후 투자자에게 실제 가용한 거. Gordon Growth 의 P = FCF / (r − g) 와 DCF (트랙 6) 의 input. 보고된 어닝보다 조작 어려움. 유지와 성장 CapEx 로 쪼개짐; 대부분 retail 사용엔 총 CapEx OK. 트랙 6 가 FCF 를 주어진 거로 받고 거기서 주식 가치 평가하는 법 보여줘.