범용 주식 가치 평가 도구
DDM 이 배당 지급자에 작동. 현금흐름할인법 (DCF) 가 결을 일반화, 배당 대신 *잉여현금흐름* 사용해서 어떤 회사에든. 지난 트랙에서: FCF 는 운영 비용과 필요 재투자 후 투자자에게 실제 가용한 현금. 배당이 FCF 분배의 한 방식이지만 회사가 옵션 가짐 — buyback, 부채 상환, 재투자, 또는 그냥 현금 보유.
그래서 주식을 모든 미래 잉여현금흐름의 현재가치로 평가:
무서워 보여, 근데 문자 그대로 트랙 1 의 적분 lesson 을 이산화한 거. 각 미래 해의 FCF, 오늘로 할인, 합. 곡선 아래 면적, 합으로 표현.
2단계 DCF — 실제 실무자가 쓰는 거
무한 미래 예측 불가능. 그래서 실제 DCF 가 두 조각으로 나뉨:
- 명시 예측 기간 (보통 5-10년): 분석가가 FCF 를 연도별 투영. 연구 보고서에서 보는 명시 숫자.
- Terminal value (그 후 모든 거): FCF 가 장기 성장률
g로 안정된다 가정, Gordon Growth 적용.
산수:
첫 합이 명시 기간. 두 번째 조각이 terminal value (N+1 년 현금흐름의 Gordon Growth) 를 오늘로 할인.
결정적: terminal value 가 보통 총 DCF 가치의 60-80%. 그러니까 너의 장기 g 가정이 명시 기간 예측보다 더 중요. 그래서 DCF 가 종종 *garbage in, garbage out* 이라고 불림 — g 나 r 의 작은 변화가 답을 거대하게 흔들어.
r 선택 — 할인율
DCF 의 r 이 현금흐름의 위험 반영해야. 비레버리지 (회사 단계) DCF 엔 표준 선택이 가중평균자본비용 (WACC) — 부채 비용과 자본 비용의 비례별 가중 혼합. 여기서 WACC 계산 안 해; 그냥 전 회사 DCF 의 표준 할인율로 알아.
자본만의 DCF (FCFE 사용) 엔 자본 비용 직접 사용 — 보통 CAPM (트랙 9) 으로 계산: r = r_f + β × 자본 위험 프리미엄. Lesson 6-3 부터 대부분 단순화된 r 사용; 정밀 WACC 계산은 나중 기업 금융 주제.
DCF 결과 뭐가 움직일 수 있나
quest 내내 본 같은 세 driver:
- FCF 예측 더 높음 → P 더 높음
- 할인율
r더 낮음 → P 더 높음 - Terminal 성장률
g더 높음 → terminal value 더 높음 → P 더 높음
2022 주식 폭락이 주로 DCF 산수: 오르는 r_f (Fed 인상) 가 할인율 올림; 침체 공포가 FCF 예측 줄임; 성장 기대 g 어두워짐. 셋 다 한 번에 P 아래로 밀어. 트랙 4 와 7 이 이미 언급; 여기 자본 측 메커니즘.
핵심
DCF 가 DDM 일반화. 가치 = 미래 FCF 들의 합, 각 오늘로 할인. 실제 DCF 가 두 단계 사용: 명시 예측 + terminal value. Terminal value 가 보통 답의 대부분, 그래서 장기 g 가정이 결정적. 세 driver (FCF, r, g) — 같은 그림. Lesson 6-3 이 완전 다른 (더 가벼운) 접근 다룸: 배수.