Lesson 1-3 에서 약속한 사례, 이제 산수와 함께
트랙 1 lesson 8 (미분) 에서: 성장주는 2차 미분에 살고 죽어. thesis lesson (1-3) 에서: NVDA 가 좋은 분기에 떨어질 수 있어. 이제 자본 가치 평가 도구로 진짜 왜인지 볼 수 있어.
설정. NVIDIA 주식이 2023-2024 AI 붐 동안 극단 PER 배수 (가끔 50, 80, 심지어 100+) 에 거래. 지난 lesson 에서, 그게 시사 r − g 1-2% 범위. 시장이 어떤 r 사용하든 시사 장기 g 가 엄청나야 — 더 넓은 경제 성장률보다 훨씬 높게.
그 높은 g 가정이 유지되려면 NVIDIA 어닝이 빠르게 자라야. 단지 *자라는* 거로 부족 — 필요하지만 충분하지 않아. 성장이 *충분히 빨리 복리* 돼야 그 높은 시사 궤적 유지.
2차 미분 게임
트랙 1 lesson 8 가 이걸 걸어감: 성장주는 성장에 가격 매기는 게 아니야. 성장의 성장에 가격 매겨. 시장이 빠른 현재 성장만이 아니라 *가속하는* 빠른 성장 박아. 또는 적어도 비감속.
산수. 시장이 NVIDIA 를 장기 성장 g = 30% 가정해서 가격 매긴다고 가정. 매 분기 어닝 보고에서 시장이 g = 30% 가 여전히 유지되는지 재평가.
- 어닝이 50% 비트, 경영진이 다음 분기 가이던스로 더 빠른 성장 가리킴 →
g가 높게 유지 또는 오름. 절대 비트가 *겨우* 50% 여도 주가 오를 수 있어. - 어닝이 50% 비트, 근데 다음 분기 가이던스가 *그냥* 같은 50% →
g가 시장 눈에 *멈춘* 듯 보임. 2차 미분이 방금 0 으로. 주가 떨어짐. - 어닝이 50% 비트, 다음 분기 가이던스가 30% 성장 →
g가시적 감속. 주가 폭락.
그래서 *놀라운 어닝 비트* 헤드라인과 주가 폭락 동시에 가질 수 있어. 헤드라인이 1차 미분 측정; 시장은 2차 미분에 반응.
Gordon Growth 산수에 박기
어닝 전 시장이 NVDA 를 r = 10%, g = 8% 가정으로 가격 매겼다 (시사 r − g = 2%, PER ≈ 50). 어닝 나옴, 추정 비트. 분자 (올해 어닝) 오름. 근데 가이던스가 다음 분기 성장 *겨우* 7% 갈 거라 함. 절대 결로 여전히 거대. 근데 시장이 재평가하고 g 를 7% 로 옮김. 이제 r − g = 3%, 시사 PER ≈ 33. 절대 어닝 올랐는데도 주가가 ~30% 떨어져야.
이게 사람들이 *성장주가 완벽함에 가격 매겨졌다* 라고 할 때 의미. *놀라운* 에서 *그냥 좋음* 으로의 어떤 감속이든 산수 깸.
이게 투자자한테 의미하는 것
높은 PER 성장주를 long 하면 지속 가속 (또는 비감속) 에 베팅하는 거. 성장 둔화 신호 어떤 거든 — 회사가 여전히 건강해도 — 주가 박살 가능. 산수가 절대 건강 신경 안 써; 궤적 신경.
이건 어느 쪽이든 추천 안 해. 너가 실제 뭘 사는지 이해하는 거. PER 50 이 g 가 매우 오래 매우 높게 유지된다는 베팅. 그거 안 믿으면 산수가 너가 과대 지급한다고.
반대 경우 (Adobe — 다음 lesson) 는 시장이 g 가 높다 믿다가 g 가 사라졌다 믿게 될 때. 더 큰 폭락. 같은 산수, 더 극적 효과.
핵심
NVDA 가 비트에 떨어지는 게 높은 PER 성장주의 산수. 이미 높은 시사 g 박힘. 성장 어떤 감속 — *놀라운* 에서 *그냥 놀라운* 으로도 — 2차 미분이 거래에 등 돌리고 주가 떨어짐. 헤드라인이 1차 미분에 반응; 산수가 2차에. thesis lesson 이 이 그림 약속; 여기 자본 가치 평가 버전.