인플레이션 — 명목 수익률 vs 실질 수익률

너 돈을 갉아먹는 느린 세금

인플레이션은 일반 가격 수준이 오르는 비율. ₩100 이 내년에 올해보다 빵 적게 사. 빵은 안 변했고; 돈이 변했어.

투자자한테 인플레는 가장 중요한 조용한 힘 중 하나:

명목 수익률 갉아 실질 수익률 만듦 (지난 lesson 의 r_실질 ≈ r_명목 − π).
시간 사이 비교를 왜곡. 1980 (인플레 13%) 의 5% 수익률은 재앙; 2020 (인플레 1%) 의 5% 는 좋음.
중앙은행 정책과 상호작용, 모든 자산 종류 통해 파동.

인플레가 어디서 오나 (간단히)

종종 함께 발생하는 교과서 원인 둘:

수요 견인: 너무 많은 돈이 너무 적은 재화 쫓음. 수요가 공급 초과하면 판매자가 가격 올림. 부양책 주도 인플레, 팬데믹 후 2021-2022 재개방 등.

비용 인상: input 비용 오름 (석유, 임금, 원료), 생산자가 전가. 1970 년대 OPEC 석유 충격, 2021 공급망 disruption 등.

실제 경제는 한 원인만 드물어. 현대 인플레는 보통 mix, 피드백 루프 (임금-가격 나선, 기대가 자기 실현). 중앙은행이 인플레를 목표로 관리하려 함 (선진 경제 보통 2%).

인플레 측정

가장 인용되는 측정이 소비자물가지수 (CPI) — 전형적 가계 재화/서비스 바구니, 시간 추적. 1년 전 대비 CPI 의 퍼센트 변화가 헤드라인 인플레율.

CPI 에 문제 있어 (바구니 구성이 실제 소비 변화에 lag, hedonic 조정에 논쟁 등) 근데 표준. 다른 측정: PCE (Fed 가 선호), Core CPI/PCE (변동 큰 식품 에너지 제외), 도매 물가 지수.

빠른 sanity check: 식료품이 매주 더 비싸 보이면, 임대료가 전년 대비 크게 점프하면, *value menu* 가 패스트푸드에서 사라지면 — 헤드라인 인플레 뜨겁게 돌아간다는 현실 신호.

명목 vs 실질 수익률 — 제대로

지난 lesson 의 근사:

r_{실질} \approx r_{명목} - π

정확 (Fisher 식):

1 + r_{실질} = \frac{1 + r _{명목}}{1 + π}

적당한 값 (한 자리수 퍼센트) 엔 근사 OK. 높은 인플레 (아르헨티나, 터키, 1970 년대 미국) 엔 갭 중요. 인플레 높을 땐 항상 정확 계산.

주식이 장기 시계엔 역사적으로 괜찮은 인플레 헤지 (회사가 보통 가격 올려 따라잡을 수 있어). 채권, 특히 장기 고정금리 채권은 인플레 취약 — 고정 쿠폰이 따라잡지 못해. TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) 와 비슷한 상품이 원금을 CPI 와 조정, 실질 가치 보호.

투자자의 핵심: 실질로 생각, 명목으로 보고

장기 수익률, 노후 계획, 또는 수십 년 비교 시 실질로 산수 해. *5% 인플레 환경의 7% 명목 수익률* 이 2% 실질 수익률. 헤드라인이 실질/명목 명시 안 하면 장기 성과에 거짓말.

작년 수익률을 목표 대비 벤치마크할 땐 명목 OK — 어떤 단일 해의 인플레는 대략 알려져 있고 작은 조정 보통 OK. 명목 vs 실질이 진짜 중요한 건 긴 시계.

핵심

인플레 = 가격 수준 상승률. 명목 수익률 갉아. 실질 수익률 ≈ 명목 − 인플레 (또는 Fisher 식 정확히). 수요 견인과 비용 인상, 종종 같이. CPI / PCE 로 측정. 주식이 장기 시계엔 따라잡는 경향; 고정금리 채권은 못 따라잡아. 시간 가로질러 (특히 긴 시계) 성과 비교 시 항상 실질로 생각.

Exercise

작년 투자 8% 벌었어. 인플레 3%. 대략 실질 수익률?
같은 숫자, 근데 인플레 25%. 대략 실질 수익률? (힌트: 근사 깨짐; Fisher 사용.)
왜 장기 고정금리 채권이 예상치 못한 높은 인플레에 취약?
계산 안 해도 돼: 12% 인플레 환경의 10% 명목 수익률이 실질 부 짓고 있나, 침식하고 있나?