주식 위험 가격 매기는 식
Capital Asset Pricing Model (CAPM) 이 포트폴리오 이론의 자본 가격 동반자. 말함: 모든 주식의 기대 수익률이 시장 민감도에 의존. 산수:
읽기: 주식 기대 수익률 = 무위험 금리 + β × 시장 기대 위험 프리미엄.
세 조각:
r_f= 무위험 금리 (트랙 3 lesson 6)E(R_m) − r_f= 시장 위험 프리미엄 (시장 위험 짊어진 데 기대하는 추가 수익률)β_i= 주식 베타 (다음 lesson)
CAPM 가 말하는 거
투자자가 분산할 수 없는 위험에만 보상 받음. 개별 위험 (한 회사 특이) 이 분산 가능 — 그래서 추가 수익률 없어. 시스템 위험 (전 시장과 함께 움직이는 부분) 가 분산 *불가능* — 그래서 프리미엄.
베타가 주식이 가진 시스템 위험 얼마인지 측정. β = 1 = 시장처럼 움직임. β = 1.5 = 시장 1.5x 증폭. β = 0.5 = 절반 움직임. β = 0 = 무상관.
그래서 높은 β 주식이 더 높은 기대 수익률 (더 많은 시장 위험), 낮은 β 주식이 더 낮은 기대 수익률. 정확한 관계가 위 선.
예
r_f = 4%, 시장 위험 프리미엄 = 6%, 주식 β = 1.2 가정. CAPM 당 기대 수익률:
E(R_i) = 4% + 1.2 × 6% = 4% + 7.2% = 11.2%
그래서 이 주식이 11.2% 기대 수익률 주도록 가격 매겨져야. 15% 주도록 가격 매겨지면 CAPM 당 *저평가* (시장이 너무 적게 지급). 8% 주도록 가격 매겨지면 *고평가*.
이게 활발 주식 고르는 사람들이 암묵적으로 하는 거 — 실제 기대 수익률이 CAPM 시사 기대 수익률과 다른 주식 찾기. 그 차이가 일관 존재하나가 알파 질문 (lesson 9-7 의 EMH 가 다룸).
CAPM 이 뭔지 아닌지
CAPM 이:
- 위험을 기대 수익률에 연결하는 가장 단순한 형식 모델
- *이 주식에서 어떤 수익률 기대해야 하나?* 생각하는 표준 방식
- DCF 의 자본 비용 input (트랙 6)
CAPM 이 아닌 거:
- 완벽 예측가 (실제 수익률이 CAPM 에서 자주 벗어남)
- 유일 모델 — 다요인 모델 (Fama-French 등) 이 확장
- 항상 맞음 — 가정 이상화
제한에도 CAPM 이 보편 언어. 모든 금융 실무자가 알아. 더 나은 모델 사용해도 CAPM-상대 결로 설명.
핵심
CAPM: E(R_i) = r_f + β × (E(R_m) − r_f). 기대 수익률 = 무위험 + 베타 × 시장 프리미엄. 분산 불가능 (시장) 위험만 프리미엄 번다는 결 잡음. β 가 시장 민감도 측정 (다음 lesson). 실제 주식 수익률이 CAPM 에서 벗어나는데 CAPM 이 보편 벤치마크 + DCF 자본 비용. Lesson 9-4 가 베타 자세히 풀어.