전체 바구니, 크기로 가중
시장 포트폴리오 가 단일, 잘 정의된 객체: 존재하는 모든 위험 자산, 시장 가치 비율로 보유 (주식 시가총액, 채권 발행액 등). 전략 선택이 아니라 — 수학적 구성.
Apple 이 총 주식 시장 가치의 6% 면 시장 포트폴리오가 Apple 6% 보유. 미국 주식이 글로벌 주식의 60% 면 시장 포트폴리오가 미국 주식 60%. 모든 게 크기 비율로.
왜 중요 — lesson 9-1 의 punchline
Markowitz 의 풀 가정 하, tangency 포트폴리오가 시장 포트폴리오와 같음. 그래서 이론상 최고 위험 포트폴리오가 그냥 *모든 거, 크기로*. 놀라운 결과: 최적 포트폴리오 선택이 개별 주식 고르기 필요 없어. 그냥 시장 사.
직관: 모든 투자자가 기대 수익률과 위험 동의하고 모두 합리적이면 모두 tangency 포트폴리오 보유 (다른 레버리지 비율). 합치면 어느 자산 수요가 공급 비율 — 의미 모두가 시장 포트폴리오 보유.
시장 포트폴리오가 실제 뭐 포함
이론상: 지구의 모든 투자 가능 위험 자산.
- 모든 공개 주식 (미국, 국제, 신흥)
- 모든 채권 (정부, 회사, 지방자치)
- 부동산 (REIT 와 직접 보유)
- 원자재
- 사모, 헤지펀드, 사채
- 인적 자본 (너의 미래 수입) 까지도
실무: 아무도 문자 그대로 시장 포트폴리오 안 보유. 단일 상품으로 투자 가능하지 않아. 근사 존재:
- *전체 시장* 주식 펀드 (VTI 등)
- 글로벌 *all-cap* ETF (VT — 글로벌 주식만 시장 포트폴리오 가까움)
- 다자산 target-date 펀드 (라이프사이클 비율로 주식 + 채권 결합)
*모든 거 크기 비율* 에 가까울수록 이론 시장 포트폴리오에 가까움.
왜 모든 거의 자연 벤치마크
시장 포트폴리오가 이론상 최적이면 어떤 활발 포트폴리오든 어떤 결로 시장에 *베팅* 하는 거 — 어떤 자산 over-weight, 다른 거 under-weight. 그 베팅이 payoff 하는지가 질문. 시장 포트폴리오가 중립 참조.
그래서 활발 펀드 성과가 보통 시장 인덱스 벤치마크에 비교: *시장 이겼나?* 시장이 노력 없이 기술 없이 default. 어떤 활발 전략이든 수수료와 세금 후 그 bar 통과해야 할 가치 있어.
Caveat — 이론이 정확히 안 맞을 때
*시장 포트폴리오가 최고* 결과가 Markowitz 가정에 의존. 실무:
- 다른 투자자가 기대 수익률에 다른 view (이질 믿음)
- 차입 금리 ≠ 대출 금리
- 세금과 거래 비용 진짜
- 유동성 중요 (retail 크기에 사모 쉽게 보유하지 못함)
그래서 문자 그대로 시장 포트폴리오가 모두에게 정확히 맞진 않아. 근데 원리 — 광범위 분산, 저비용, 시가총액 가중 — 이 실무 타협 대부분 살아남음.
핵심
시장 포트폴리오 = 모든 위험 자산, 가치 비율로 보유. Markowitz 이론 하 모두에게 최고 위험 포트폴리오 (tangency 포트폴리오). 실무에선 전체 시장 인덱스 펀드가 근사. 활발 전략 측정의 자연 벤치마크. Lesson 9-3 (CAPM) 가 이게 개별 주식 기대 수익률에 시사하는 거 보여줌.